Сегодня были опубликованы наиболее важные макроэкономические отчёты недели для пары eur/usd. Мы узнали окончательные данные по росту американской экономики за 4 квартал и февральское значение базового индекса PCE. Оба релиза оказались не на стороне гринбека.
Так, финальная (третья) оценка ВВП за четвертый квартал прошлого года оказалась еще слабее предыдущих оценок. Показатель был пересмотрен с отметки 0,7% до 0,5%. При этом изначальная (первая) оценка составляла 1,4%. Примечательно, что третий квартал американская экономика завершила с результатом 4,4%.
Заметное расхождение между сильным третьим кварталом и фактически «стагнирующим» четвёртым кварталом объясняется несколькими фундаментальными факторами.
Главным якорем стали государственные расходы и чистый экспорт, которые показали отрицательную динамику и «съели» большую часть прироста от частного сектора. Основными драйверами роста остались потребительские расходы и частные инвестиции, однако темпы их роста все же замедлились.
Также не стоит забывать, что осенью прошлого года, то есть в рамках четвёртого квартала, произошёл самый длительный в истории США шатдаун: федеральное правительство было парализовано рекордные 35 дней. Но этот фактор скорее усугубил слабость, чем стал её причиной.
Даже если «вычесть» последствия шатдауна, в структуре отчета все равно прослеживаются тревожные сигналы, которые указывают на заметное охлаждение экономической активности в США.
Например, потребительские расходы, на которые приходится две трети американской экономики, увеличились всего на 1,9%, а не на 2,0%, как заявлялось изначально. Рост инвестиций компаний в основные активы составил 1,5% (предыдущая оценка – 1,6%), объем капитальных вложений в жилищном секторе сократился на 1,7% (пересмотр с отметки -0,5%), а государственные расходы снизились на 5,6%. Импорт упал на 1,0%, а вот экспорт рухнул сразу на 3,2% (это максимальные темпы снижения показателя со второго квартала 2023 года).
В целом, результат четвёртого квартала говорит о том, что американская экономика в конце прошлого года совершила «жесткое приземление» за счет двух основных факторов: падение госрасходов (последствия шатдауна) и снижение чистого экспорта (последствия сильного доллара, слабого мирового спроса и протекционизма Дональда Трампа). В этом контексте решающую роль сыграют предварительные данные за первый квартал текущего года, которые будут опубликованы 30 апреля. Мы увидим либо технический отскок, либо подтверждение того, что экономика США уже находится в состоянии стагнации. Текущие 0,5% – это своего рода «желтая карточка», за которой может последовать красная.
Также сегодня был опубликован базовый индекс PCE, который, как известно, является важнейшим индикатором инфляции для ФРС. Отчёт вышел на прогнозном уровне, но опять же, не в пользу американской валюты. На первый взгляд, отчет выглядит «ястребиным», поскольку показатель держится в районе трехпроцентного значения. Но при детальном анализе в нем можно выделить ряд сигналов, которые играют против гринбека.
Во-первых, годовой показатель впервые замедлился после трехмесячного последовательного роста. Если в январе индекс обновил многомесячный максимум, достигнув отметки 3,1% (максимальное значение с сентября 2024 года), то в феврале он снизился до 3,0%. То есть инфляция уже не ускоряется, и пик, возможно, уже позади.
Во-вторых, структура отчета отразила замедление роста доходов. Номинальный личный доход вырос всего на 0,2% в феврале, после роста на 0,4% в предыдущем месяце. При этом большинство аналитиков прогнозировали рост на 0,3%. Реальный располагаемый доход (с поправкой на налоги и инфляцию) и вовсе показал нулевой рост (0,0%). Это говорит о том, что покупательская способность не растёт, инфляция почти полностью съедает весь номинальный прирост зарплат. То есть доходы формально растут (0,2%), но после учета инфляции и налогов, этот прирост фактически обнуляется. В более широком макроэкономическом контексте это означает, что экономика теряет динамику роста реальных доходов, что в свою очередь ослабляет устойчивость потребительского спроса.
Таким образом, опубликованные сегодня макроэкономические отчеты оказались не на стороне гринбека, благодаря чему покупатели eur/usd обновили внутридневной хай.
Кроме того, восходящая динамика пары была обусловлена и позитивными геополитическими сигналами. Например, стало известно, что Ормузский пролив «открыт для всех судов, в том числе и для судов США». По крайней мере такую информацию озвучил заместитель главы иранского МИД Саид Хатибзаде. По его словам, проход возможен только с согласия Ирана, «и только при отсутствии враждебного поведения». По информации WSJ, Тегеран согласился пропускать через пролив не более 15 судов в день, что существенно меньше довоенных объёмов судоходства (в среднем 135 судов). И всё же рынок с оптимизмом воспринял эту новость – однозначно деэскалационного характера. Тем более накануне переговоров в Исламабаде, которые должны стартовать уже завтра, 10 апреля.
Иными словами, сегодня на рынке преобладает интерес к рисковым активам, благодаря чему по паре eur/usd превалируют бычьи настроения. И всё же трейдеры явно осторожничают и не рискуют покидать область 16-й фигуры. Что вполне объяснимо и оправдано, поскольку исход переговорного процесса остается непредсказуемым. Поэтому коррекционные откаты целесообразно использовать как повод для открытия лонгов, однако в области 17-й фигуры рекомендуется фиксировать прибыль.
